jordan23
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国泰君安姜超：8月通胀或有惊喜PPI年内不会创新高
国泰君安姜超：8月通胀或有惊喜PPI年内不会创新高
2008年7月，CPI降至6.3%。根据8月上旬的物价数据，我们预计8月份的CPI有可能降至5.1%，其中食品同比涨幅降至10.8%，而非食品涨幅升至2.3%。食品同比涨幅的大幅下降是5月份以来CPI迅速回落的主要原因，同样也是8月份CPI继续回落的主要动力。
截止8月上旬，两个食品价格先行指标8月份的同比涨幅均降至7%，比7月份大幅下降了3%左右，这意味着CPI中的食品价格同比也可能有较大降幅。
利用商务部食品价格变动的细项数据，我们可以对CPI食品价格的变动进行大致推测。截止8月上旬，商务部食品中仅有粮食和蛋的价格继续上涨，而油脂、肉禽、水产品、鲜菜和鲜果的价格均比7月份有所下降，其中肉禽的环比降幅为0.6%，水产品环比降幅为1.5%，鲜菜、鲜果环比降幅约超过2%。因此，即便假定8月份CPI食品中的外用膳食项环比上涨1.2%(此项未被商务部食品所包含，占比接近25%)，8月份的CPI食品价格环比涨幅近似为零，使其同比大幅降至10.8%。
CPI中食品价格、农产品批发价格、商务部食用农产品价格同比(07-08年)左轴单位：%
PPI、生产资料、生活资料价格同比(07—08年)左轴单位：%
7月份的非食品价格同比涨幅为2.3%，其中贡献环比涨幅最大的几项分别为居住、娱乐文教、交通通信、医疗保健和家庭设备。对比07年11月与今年6、7两月的环比涨幅来看，今年居住项的环比涨幅较小，好于预期；交通通信价格连续两个月环比上涨，且在7月份的涨幅达到0.7%，显示了油价上调的巨大影响；医疗、家庭设备的环比涨幅分别由0.1%扩大到0.3%、0.2%扩大至0.3%，且均在近一年中保持环比涨幅为正；娱乐文教环比涨幅0.7%，更多的是季节性因素影响，同样受季节性因素影响的还有衣着类；烟酒的环比涨幅由上月的0.4%降至0.1%。
7月的PPI价格涨幅达到10%，创下12年来的新高。但从8月上旬商务部生产资料价格的走势来看，PPI的拐点可能已经出现。
我国PPI包括生产资料和生活资料两部分，其中前者的占比约为3/4，且在今年的涨幅远高于后者，为PPI上涨的主要动力。根据商务部生产资料价格，在8月上旬有6大类的价格均出现环比下降。其中有色金属、化工产品和矿产品价格在年内已经有过环比下降的经历，而在8月再次出现环比下跌。而农资产品、能源产品和黑色金属价格在8月份出现年内的首次下跌，反映了国际油价下跌以及钢铁需求减速的影响。目前只有橡胶、建材和轻工原料价格保持环比为正，但涨幅比前3个月有明显回落。利用8月上旬商务部9类生产资料价格的环比涨幅，结合各自权重，预测8月份PPI的环比可能下降0.3%，使得其同比涨幅降至9%。未来即便PPI保持每个月0.8%的环比涨幅，PPI在年内仍不会创出新高。
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