jordan23
进阶会员
UID 1245
帖子 15759
精华
0
积分 74
金钱 0
阅读权限 20
注册 2008-2-8
|
东北证券朱伟骅：中国股市基本价值被低估
东北证券朱伟骅：中国股市基本价值被低估
中国股市进入了一轮迅猛的下行阶段，至今没有任何象样的反弹。这轮下跌的本质上是否由于实体经济下行周期的到来引起的呢？
从经过CPI指数调整后的上证综指与实体经济产出走势来看，中国的实体经济增长非常平稳，没有明显的周期性波动，而股票市场增长则显得波动剧烈，具有非常明显的短期周期性。基本上可以推断的是，股票市场发展是反映实体经济趋势，要么是过度向下偏离，要么是向上背离，在长期而言股票市场能够表现实体经济增长趋势，围绕实体经济增长趋势而波动。
在1999-2001年期间的牛市中，股票市场中上证指数要高于反应宏观经济基本面的基础指数，表明具有一定程度的泡沫，到了2002-2005年期间的上证指数基本处于基本指数之下，股票市场并没真实表现出，而是低估了我国宏观基本面价值，而2005年股改之后的股市则又处于基本指数之上，这说明我国股票市场已经充分反应了宏观经济基本价值，但是已经过度背离宏观基本面能够支撑的力度，具有一定程度的非理性泡沫，这样的现象直至2008年上半年为止。目前上证指数已经回落到基于宏观面的基准指数之下，中国的股市已经呈现低估态势。而从模型对应实体经济预测值来看，中国的实体经济增长总量将会持续，增长速度有所放缓而已。经济周期下行幅度远远小于实际股指下行的幅度。
由于投资者情绪波动是现阶段市场非理性下跌的主要动因，出现恐慌性杀跌。从IPO首日涨幅表现趋势，表明投资者情绪处于相对悲观与恐慌区域，投资者信心的丧失与恐慌的而非理性行为加速了股指的下跌幅度。
不过总体趋势而言，我国的股票市场发展基本是符合我国宏观经济面现状的，从长期数据看，国内股票市场发展是围绕实体经济增长趋势而上下波动的，但是就现阶段中国股票市场的发展速度而言，短期内股市背离实体经济的基本价值支撑层面，容易导致暴涨暴跌现象。我国的宏观经济对股票市场发展起着主导作用，实体经济对股市的冲击具有显著持续性。
尽管中国股市的基本价值相对于持续增长的中国实体经济基本面而言相对低估，但是国内证券市场基本收益率过低是股市过度投机与非理性行为的根本原因之一，这是由于一个证券市场不能给予股民必要的回报率，股票市场的红利收益率很低最终会导致价值投资者的流失与过度投机氛围。
对于宏观投资策略而言，从中长期的宏观面上讲，中国证券市场现阶段已经具备一定的投资价值，可以逐步建仓，投资对象应该是优先选择那些具备而且已经持续分红能力的公司。近期对应实体经济，考虑必要收益率，上证综指在3000-3300点位应当是合理的价值区域。不过预期低估状态由于投资者信心不足将会持续一段时间。持续时间或根据国家政策方向与实体经济变化方向而定。
|
|
